小家电行业集体承压，九阳股份（002242）也不能独善其身。10月22日，九阳股份披露三季报，营收、净利双降，净利润只录得21.63万元，摊到一个季度九十天，一天不到2500元。
同一时期内，九阳股份的股价却在“狂飙”。9月28日至10月21日的13个交易日，收获8个涨停板，11月6日收盘价25.10元/股，较年初上涨144.2%，总市值197亿元，市盈率297倍，在小家电板块一骑绝尘。
上涨的原因不在财报里，在故事里。股价连涨期间，九阳股份连发四份股票交易异常波动公告提示风险，一一否认市场传闻，资产注入和业务重组不存在、与华为的战略合作不存在、机器人业务仅是财务投资。四次否认，一次也没挡住上涨。
同样的压力不同的境遇
九阳股份股价的上涨并不是常态，鳌头财经梳理发现，同处于小家电赛道的小熊电器（002959）与九阳股份境遇相同，遭遇却大相径庭。
10月26日，小熊电器也公布了三季报，营收、净利同样双双下滑，但净利润是九阳股份142倍的小熊电器，总市值不到前者的五分之一，市盈率更是只有17.74倍。
财报发布后，小熊电器股价连跌三日，机构投资者跑的只剩下5家，同一个行业、同一份压力，九阳股份被读成了故事，小熊电器被读成了账单。
先看压力的部分。奥维云网数据显示，今年1至9月国内家电（不含3C）零售总额同比下降10%，其中厨房小家电零售额同比减少5.2%；上半年数据拆解的更清楚，厨小电全渠道零售额同比下降4.8%至302.6亿元，零售量同比下降14.6%至1.16亿台，均价反而同比上升11.5%至260元。
换言之，小家电行业卖的更少了，卖的更贵了，总额还在往下走。
具体到企业，九阳股份前三季度营收50.52亿元，同比下滑9.55%，净利润7199万元，同比下滑41.75%；第三季度营收15.63亿元，同比微降2.21%，净利润21.63万元，同比大幅下滑74.69%。
小熊电器前三季度营收33.88亿元，同比下滑8.22%，净利润1.51亿元，同比下滑38.63%；第三季度则营收10.39亿元同比下滑10.16%，净利润3064万元同比下滑25.30%。
两家企业前三季度失血的幅度都差不多，目前唯一跑出逆势成绩的是苏泊尔，前三季度营收同比增长了0.56%，第三季度增长了3%，净利润下滑的幅度也比小熊电器和九阳股份小许多，仅为个位数。
“行业只是背景，但不是全部。苏泊尔更具承压能力的原因在于其品类结构，炊具的刚需属性对消费收缩的敏感度远低于破壁机、豆浆机等品类。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“相比之下九阳和小熊的品类重心集中于可选消费的长尾地带，在行业缩量时缺乏缓冲地带。”
支撑股价上涨的故事 九阳基本没承认
财报和经营层面，九阳股份的确看不到增长来源，于是市场从传闻里找，九阳股份身上也挂着足够多的素材。
首先是JS环球生活与SharkNinja的资产注入传闻，这实际上是空穴来风。九阳股份表示，JS环球生活是九阳股份的间接控股股东，SharkNinja则是九阳实控人王旭宁控制的境外企业，这两家公司与九阳股份的股权关系和经营活动是独立的，“本公司不存在与上述主体相关的应披露而未披露的资产注入、股权收购、业务重组等安排。”
还有便是与华为的合作传闻，九阳股份也在股票交易异常波动公告中做出解释，九阳股份与华为的唯一关联是上方均持有类脑AI公司深思考人工智能机器人科技的部分股权，双方并不存在战略合作关系。
至于其他市场传闻，参股机器人公司享刻智能技术只是财务投资，且对公司营收、利润无重大影响；上半年公司境外营收占总营收比重仅为8.79%，关税政策变化影响较小；走红社媒的“哈基米南北绿豆浆”植物饮料为杭州九阳豆业有限公司产品，与九阳股份并无股权关系，也不纳入合并报表范围；九阳股份唯一承认的概念只有“太空厨房”，但其也强调“未形成独立业务板块，也未形成单独披露的业务收入来源。”
“九阳股份13天8板的本质是疲弱基本面上一场精彩的题材预期博弈，境外优质资产注入想象是叙事框架，类脑AI、华为、机器人等标签提供了情绪催化剂，游资进场快速拉升股价，九阳本身的财务表现在这场‘狂欢’中并不构成定价依据。”前述行业观察人士向鳌头财经表示。
换言之，九阳股份的连涨不是行业承压下小家电企业的真实定价，应该是什么样的？看小熊电器就知道了。
截至第三季度末，仅有5个机构投资者披露持有小熊电器A股股份，合计7461.95万股，占小熊电器总股本的47.88%，比上季度降了0.74个百分点。去年九月份，小熊电器股价尚且稳定在50元/股以上，现在则在30元出头的价格徘徊。
题材能定价情绪 但落不进利润表
回到九阳股份，其抛开故事后剩下的底色如何？或者说故事能落到现实中多少？答案可能很残酷，没有一个能落进财务报表。
关税收益需要海外业务支撑，但九阳股份境外收入占比不到10%；太空厨房概念足够硬核，但并没形成独立业务板块，第三季度净利率只有0.014%，前三季度净利率也只有1.42%，九阳股份几乎要不赚钱了。
更危险的信号来自于现金流。财报显示，今年前三季度九阳股份经营活动产生的现金流净额为流出1.48亿元，去年同期则为流入3.47亿元。“恶化源于原材料的上涨，铜、铝、塑料等家电核心原材料价格持续走高，迫使家电企业投入更多资金锁材，这加大了相关企业的现金流压力。”行业分析人士向鳌头财经表示。
财报说明了这一点，应收账款从上年末的8.45亿元降至第三季度末的5.91亿元，应收票据从上年末的4.74亿元降至第三季度末的2.67亿元，但第三季度末预付款项较上年末增加了51.09%，“主要系本期预付锁材款增加所致”九阳股份在财报中表示。
概念和题材能定价情绪，但定价不了利润，8个涨停板改变不了单季度净利润21.63万元的事实。
行业承压，九阳股份被做成了题材，小熊电器则被当成“弃子”，但这两种反应最终都要接受财务基本面的检验，九阳股份故事讲完的那一天，或许就是为这轮上涨“付账单”的时刻。
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